当CXO遇上下行周期两位数高增长戛然而止 “卖水人”静待拐点
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当CXO遇上下行周期两位数高增长戛然而止 “卖水人”静待拐点
随着生物医药寒冬在全产业链条上蔓延，医药“卖水人”在寒风中打了个冷颤。2023年，CXO的高增长戛然而止。
以头部企业业绩为例。财报数据显示，2023年前三季度，药明康德（603259.SH；02359.HK）的营业收入和净利润增速双双降至10%以下，凯莱英（002821.SZ）的营收和净利润均同比下降超18%；药明生物（02269.HK）也于近日宣布下调2023年业绩指引。
不过，在生物医药市场复苏迹象显现的背景下，CXO行业有望加速回暖。
“创新药已经进入复苏周期，经营业绩整体好转，这个趋势在2024年会更明显。未来随着创新药行业进入繁荣周期后，CXO也会慢慢复苏。”曼然资管总经理马曼然对时代财经表示。
CXO是医药外包的总称，可以分为CRO、CMOCDMO、CSO等，分别对应医药行业研究、生产、销售三大环节。医药的研发、生产和销售都是较为复杂的系统性工程，对于专业人才、设备和资金的需求都很高，通过委托外包，可以帮助药企降本增效。
如果说新药研发是九死一生的“淘金”，那提供外包服务的CXO就是旱涝保收的“卖水人”。2021年以来，当生物医药进入“寒冬”后，CXO却仍然一片繁荣。
财报数据显示，2021-2022年，药明康德的净利润同比增长均超过70%；药明生物净利润同比增长分别超过100%和30%；凯莱英净利润同比增长幅度则分别达到48.08%和208.77%。
进入2023年，CXO行业陡然转向了下行周期。
春江水暖鸭先知，常年活跃的资本往往是对市场变化最为敏感的。
CXO曾经是资本市场的“宠儿”。中航证券研报指出，从纵向比较来看，2023年上半年，医疗服务子板块的基金重仓持股比例由2021年第三季度的高点59.53%下降到了26.22%，与2019年三季度水平大致相当。2023年上半年，CXO板块重仓持股基金数量为548个，持股总量为94348.21万股，重仓持股基金数量和持股总量较2023年一季度有所下滑。
资本离场的影响直接反映在股价上。时代财经根据Wind数据统计，截至2023年12月26日，近一年内，美迪西（688202.SH）的股价降幅超过50%，泰格医药（300347.SZ）、昭衍新药（603127.SH；06127.HK）A股降幅超40%，康龙化成（300759.SZ）降幅超30%。
机构纷纷逃离，IPO的热度也随之骤减。2022年成功上市的拥有CXO业务的企业近10家，包括宣泰医药（688247.SH）、和元生物（688238.SH）等，募资总额超过百亿元。2023年，完成IPO的CXO企业数量仅有昊帆生物（301393.SZ）、金凯生科（301509.SZ）、万邦医药（301520.SZ）和康鹏科技（688602.SH），合计募资约50亿元。
马曼然对时代财经表示，“CXO与创新药行业的周期节奏不同，CXO订单周期往往会滞后创新药。当前几年创新药行业调整时，CXO正处于景气周期的峰值，如今创新药经过调整周期开始进入复苏初期，CXO却因订单减少进入调整周期。”
宁泽基金投资总监武强在接受时代财经采访时同样表示，在2022年一季度末基本上出清了CXO的持仓。他指出，CXO属于创新药的“后端繁荣”，随着部分医药研发公司削减研发管线，CXO也随之受影响。如果创新药复苏，那么CXO的行情也会随之好转。
一位CDMO企业的负责人曾对时代财经坦言，生物医药行业的“寒冬”给CXO企业的运营带来较大的压力。现在客户对于新项目的投入比较谨慎，客户需求整体减少，想要开拓新的客户很困难，叠加行业内还有低价抢单的影响，导致行业竞争非常激烈。
首当其冲的是一些此前自建产能的Biotech。从2022年下半年开始，不断有Biotech传出关停厂房、出售工厂的消息。2022年9月，科望医药将生产基地卖给了药明生物；2022年11月，基石药业（02616.HK）位于苏州的生产基地停工；同样是2022年11月，和铂医药（02142.HK）将生物大分子研发创新中心项目的生产厂房转让给药明生物旗下的药明海德。
2023年，CXO行业的收并购仍在进行。2023年9月，博腾股份（300363.SZ）宣布收购宇阳药业剩余30%股权，随后维亚生物（01873.HK）也宣布收购朗华制药余下20%的股权。
有医药行业人士曾对时代财经表示，目前行业内想要寻求出售的中小企业并不少，但要找到愿意接手的买方并不容易，因为CXO行业现在不缺产能。
武强也对时代财经表示，现在头部的企业产能过剩，没有订单在手、也没有差异化竞争优势的中小企业想要找买家比较困难。
可以看出，行业“大浪淘沙”之际，也给了头部企业扩充产能的机会，CXO行业由此进入新一轮的洗牌。但很快，
当CXO遇上下行周期两位数高增长戛然而止 “卖水人”静待拐点
当CXO遇上下行周期两位数高增长戛然而止 “卖水人”静待拐点