农产品 生猪逻辑未变 需要耐心与信心
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农产品 生猪逻辑未变 需要耐心与信心
生猪逻辑未变，需要耐心与信心
【期货动态】01收于14040，跌幅0.74%，03收于13930，跌幅1.59%
【现货报价】昨日全国生猪均价14.53斤，涨幅0.05元公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.86、14.10、13.95、14.33、15.25元公斤，湖南、四川、广东价格不变，其余分别上涨0.13、0.15元公斤。
1.供应端大猪近期陆续出栏、小猪出栏占比减少，疫情有所好转，标肥价差继续收窄；
2.需求端需求并未看到有所起色；
3.从现货来看，切忌压栏，顺势出栏；
【南华观点】进入腌腊的旺季，需求并没有看到太大的提振，大猪却陆续在出栏、虽然北方多地惜售情绪较浓，但产能高位兑现叠加库容较高仍是价格承压的主逻辑。短期受情绪影响，现货价格可能以稳为主，盘面可能平台震荡，建议3-5反套或考虑场外固定赔付向下累积敲出期权，长期来看底层逻辑未变，对03合约仍旧偏空。
【盘面回顾】由于南美天气变化反复，国内豆粕盘面走势跟随美豆表现偏弱。
【供需分析】对于进口大豆，从到港方面来看，当前12月以船期预估有1150万吨到港，但由于前期港口检验证书办理问题，通关流程延后，实际入关数量预计将较此有所减少，但最终也将在1月入关，近月原料供应端仍较为充足。从买船角度来看，本周买船以1月的巴西和2、3月的美湾为主。其中巴西的船为国内私人油厂采买，主要是由于当前红海的紧张局势，使得前期美湾无法从巴拿马通行而从苏伊士运输的船被迫绕行好望角，体现为保费上升以及航程将延长10-14天，故巴西成为性价比首选。而美湾的船为中储粮采买，即使从CNF升贴水看采购巴西更具有性价比。因为中储粮采购主要用于完成增储与轮储任务，美湾大豆较巴西含水、含油量低，较易保存。目前看由于盘面榨利较差且不断下行，12、1月买船较少将导致2、3月到港偏低，仅从买船考虑2月或将迎来原料端去库节奏。
对于国内豆粕，本周开机有明显下行且低于往年同期，原因在于需求消费不振，负反馈至上游提货较差，在油厂被动累库情况下，只能主动降压榨，催提货来降低豆粕库存。但目前来看由于油厂挺价意愿较强，而生猪标肥价差不断走缩导致年前的二育情绪偏差，下游对于成本端的挺价接受度较低，体现为国内成交的好转仍然是现货作为冬季的刚需补库，远月成交依旧较弱。
【后市展望】国外南美种植进度良好，原料供应端绝对产量实现预期将持续压制盘面。国内压榨端的反季节性累库同样难以在短期得到缓解，需求端由于整体的养殖产能短期依旧未出现明显清退的预期，腌腊需求对猪价提振有限，养殖利润后续考虑依旧难有起色；此外由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况也会一定程度的抑制后续豆粕消费，整体来看，后续的豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧。
【策略观点】观望为主。
【盘面回顾】随着节日临近及能源价格回升，现货成交与盘面情绪共同小幅提振油脂市场价格水平。
【供需分析】 棕榈油对于未来的供给，由于产地供给能力依旧较强，产地当前的卖货心态始终保持在偏积极状态，国内供给因此预期较为乐观。消费端来看，由于本年度暖冬的存在，气温偏高一定程度延长了棕榈油的消费时间，且由于棕榈油始终处在性价比良好区间，油脂替代消费能力强，因此同比往期，目前的棕榈油消费能力始终表现强劲。对于未来消费，考虑随着气温转寒，棕榈油的消费场景将会受到限制，一季度棕榈油的消费量考虑将会因为消费场景限制而有季节性的减少。后续消费则考虑存在油脂间的价差替代可能，由于棕榈油存在厄尔尼诺带来的季节性减产话题，虽然当前来看厄尔尼诺并未造成棕榈油的减产，但依旧会令棕榈油存在潜在的利多话题。尤其后续随着温度的上升，棕榈油消费场景的恢复叠加天气话题炒作预期，考虑棕榈油相对其他油脂价差可能走强，一定程度的限制棕榈油的消费能力和价格上方空间。
豆油近期在棕榈油和菜油的持续份额挤占下，豆油的消费表现较为悲观。因此即使当前由于蛋白提货消费不乐观导致油厂的而开工进度偏慢，豆油供给被动减少，但豆油的库存水平并未出现明显出的去库。消费端棕榈油以及菜葵油的价格竞争均会压制豆油的价格水平，豆油价格上涨的预期难寻。
菜油对于菜油，由于本年度欧盟地区及加拿大的菜籽均表现丰产，导致黑海地区和的菜油及葵油以及加拿大菜籽均显著向中国进口，尤其黑海地区，本年度向中国大量进口菜油及葵油导致我国今年进口菜油供给表现异常充裕，菜油价格因此表现格外疲弱。从消费端考量，当前菜油的消费同样需要通过对其他油脂的竞价替代完成，因此菜油价格在竞价替代和成本坍塌两方面影响下持续保持弱势，该现象或将持续至明年一季度。
【后市展望】整体来看，当前油脂自身基本面并无过多亮点，考虑短期继续震荡整理。
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农产品 生猪逻辑未变 需要耐心与信心