致广大而尽精微基金经理研判2024年结构性亮点
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致广大而尽精微基金经理研判2024年结构性亮点
2024年即将到来，市场接下来将如何演绎有哪些投资机会绩优基金经理们有哪些投资感悟上海证券报邀请了南方基金权益投资部总经理张延闽、金鹰基金权益投资部首席投资官陈颖、万家基金副总经理黄海进行探讨。
这三位基金经理在过去几年的调整行情中，依靠良好的投资框架和选股能力，取得了较好的投资收益。在他们看来，面对错综复杂的宏观环境，投资要致广大而尽精微，既要把握宏观经济大势，也要密切跟踪行业变局，精挑细选个股获取阿尔法。此外，还要承认个体认知的局限性，保持审慎的态度，持续学习，稳行以致远。
2024年结构性亮点将多于2023年
记者展望2024年，市场风格会是什么样的主要基于哪些逻辑判断
张延闽展望2024年，宏观经济依然以稳健增长为主基调，同时无风险利率会保持在低位，我们预计股票市场的结构性机会多于2023年。过去三年，股票市场超额收益的风格主要集中在低估值、高分红、中小盘。
面临错综复杂的宏观环境，投资者们普遍表现得更谨慎，更看重眼前的确定性。现在这三类风格无论是相对表现时间还是空间，都达到或超过历史均值。我们认为，任何一种一边倒的超额收益背后，都是风格因素在主导。大众的一致预期往往不能带来超额收益，当下更应该关注市场反身性可能带来的中期机会和风险一方面是风格挤压带来的逆向布局机会；另一方面是当经济增长预期发生边际变化时，情绪回暖可能带来风险偏好切换。
陈颖2023年市场整体较为震荡，结构性机会较为突出。展望后市，多重积极因素显现，市场处于底部区域。美债收益率或有望下行，叠加政策持续推出，明年指数有望震荡向上，重点关注明年一季度市场行情。从市场风格的演绎来看，明年或依然呈现结构性行情。
黄海明年应该是转折之年。随着市场风险得到释放，A股处于底部区域的情况已较为清晰，明年市场将从悲观的预期逐渐过渡到信心恢复，市场向上的弹性也会随之加大。
从市场周期来看2010年以前以周期股为主，如城镇化、重工业化相关板块；2012年至2015年是移动互联网周期；2016年至2020年“茅指数”表现亮眼。现在应该进入了红利资产周期，长期来看红利资产仍有上涨空间。
关注中期反转投资机会
记者接下来看好哪些行业主要逻辑是什么
张延闽我们认为2024年两个方向可能出现投资机会。
第一，回调较多的行业可能出现的反转效应。股票反映的是预期，过去的定价已经在很大程度上体现了投资者的悲观态度。长期来看，悲观者不一定正确，但是乐观者总能赚钱。我们时刻关注消费、医药、电子行业被市场过度抛售之后带来的中期反转机会。
第二，新的产业趋势带来的结构性亮点。新的产业趋势在任何宏观环境下都是稀缺的，很容易引起投资者的青睐。2023年市场已经呈现了一些产业趋势，如人工智能、3D打印、自动驾驶等。我们相信，这些产业变革已经完成了从0到1的突破，更好的投资机会出现在从1到100的兑现过程。
陈颖我们依然关注AI发展，这并不是一两年的行情，可能是延续5到10年的长周期行情。就具体方向而言，国内AI应用场景十分丰富，可谓百花齐放，蕴藏较多投资机会。明年可以重点关注AI终端，包括AI PC、AI手机等。
消费者换机需求将拉动消费电子行业发展，与此同时，国内汽车销量超预期，出口持续增长。我们接下来仍将以左侧思维寻找发展空间较大的行业，明年的配置会相对均衡，也会在消费、医药等板块投入更多精力。其中，在医药领域，我们希望寻找一些具有较高壁垒的行业，如医疗器耗材，或者一些竞争格局相对稳定、降价压力较小的细分领域。
黄海整体来看，我青睐估值较低的行业和公司，对科技成长类公司持谨慎态度，会更关注消费、大金融、消费电子等板块。从估值来看，像白酒、食品、金融等板块比较便宜，举例来说，部分食品龙头公司以前的估值在30到40倍，目前跌至15到20倍，一些优质银行股的估值从原来的1.2到1.5倍跌至现在的0.7到0.8倍，这已是极低的水平。
从“茅指数”等资产来看，一些公司调整战略，积极应对行业和环境的变化，展现了优秀的企业家精神，这些公司在下跌过程中体现出较好的投资价值。
以稳健方式构建组合
记者你是如何构建投资组合的有哪些心得如何做到净值增长和回撤控制的协调
张延闽具体到个股投资，我比较关注三个维度一是营收向上的空间弹性；二是基本面的安全性，要尊重常识，规避在商业模式和公司治理方面有问题的企业；三是中期ROE是否出现拐点，资本市场会给未来可能发生的积极变化支付较高溢价，我们需要提前发掘这种基本面变化。
我们的资金属性适合做长期投资、组合投资。仓位的大开大合和单赌一头都不应该是主动管理产品呈现出来的特点。组合回撤控制的核心是控制好整体风格偏离，收益不要过分依赖市场的贝塔。目前市场上被动
致广大而尽精微基金经理研判2024年结构性亮点
致广大而尽精微基金经理研判2024年结构性亮点